电池产业链的利润如何分配？这或许成为贯穿2025年的一个重要议题。

中国锂电产业经历十几年的高速发展，产业周期跌宕。贯穿锂电发展历程，上下游产业链价格、利润不断变化，其中上游原材、材料的涨价潮对产业链扰动明显，如钴价、镍价、锂价的接连上涨，不同程度上影响了上下游企业的利润分配，也间接推动了电池技术的更新替代。

每一轮周期变动，以及每一轮材料涨价潮背后，都可以看到，锂电产业上下游短期的供需错配。

从2022年开始，以碳酸锂为代表的价格涨跌，集中反映了这种矛盾。

2022年以来，碳酸锂联动一系列锂电材料价格暴涨，使得上游企业赚得盆满钵满，但随之而来的行情下跌，材料企业又成为最为受伤的环节。加上去库存、去产能的推波助澜，不少企业亏损幅度放大。

相比于前几轮周期变化，此轮锂价周期调整时间更长，波动的幅度更大，超出市场预期，也让身处其中的锂电企业感受更加敏感。

2024年，是材料、电芯价格深度筑底的一年，同时也是行业扭转价格起伏，重塑行业生态的一年。从材料到电芯企业也逐渐意识到上下游价格的稳定对于产业良性发展的重要性。不仅如此，构建可持续盈利的供应链，而非急涨急跌的供应链正成为共识。

展望2025年，根据高工产业研究院（GGII）数据，在行业价格止战，产能退潮的背景下，全产业链盈利有望迎来修复。

2022-2024年：行业利润如何分配

根据主要上市公司披露的业绩数据，从2022年到2024年，行业利润在不同的环节发生了明显的变化。

2022年，行业的主要利润集中在上游，主要锂盐和材料企业利润总额为1617亿元，锂矿企业独占1120亿元利润，三元正极、磷酸铁锂正极、负极、隔膜环节利润均为90亿元，电解液企业利润则达到140亿元；电池环节，国内主要电池企业的利润总额为404亿元，主要设备企业利润总额则达到了74亿元。

2023年，主要锂电上市公司的行业利润从2022年的2000多亿元，缩减到1259亿元。这一时期，主要锂盐和材料企业的利润腰斩过半，利润总额为610亿元，其中，锂矿企业利润下滑到521亿元，磷酸铁锂正极企业直接亏损，利润总额为-54亿元，三元正极企业利润总额为42亿元，负极为42亿元，电解液为58亿元；电池环节，主要电池企业的利润总额则从2022年的404亿元上升到516亿元；设备企业相对稳定，维持在71亿元的水平。

2024年Q1-Q3，行业整体利润进一步下滑，利润总额为652亿元。分环节来看，主要锂盐和材料企业的利润总额仅163亿元，磷酸铁锂正极材料企业继续面临亏损，达到-19亿元的亏损额，三元正极利润总额下滑到18亿元，锂矿企业利润总额下滑到105亿元，隔膜企业利润总额下降到17亿元，电解液企业利润总额下降到19亿元，负极企业利润下降到23亿元。电池环节，主要电池企业利润总额达到了434亿元，设备企业则达为54亿元。

从占比来看，从2022年到2024年，主要是电池企业在整体行业的利润占比从19%上升到67%；主要锂盐企业的利润占比则从2022年的53%下降到了16%，其余多数材料企业的利润占比均出现不同程度下滑，设备企业的利润占比从3.5%上升到了8.3%。

走过上游材料价格暴涨时期，行业回调下，利润中枢最终导向电池环节，也表明，电池企业在整个产业链的核心地位。

2025年：各环节毛利均值回归

2022-2024年，上游材料企业利润占比不断收缩，中游电池企业利润占比提升。

但是从销售毛利率来看，这一利润占比的变化，体现得更多的是不同环节的毛利率回归。如锂电池环节，主要电池企业2022年-2024年销售毛利率整体维持在10-20%。

在毛利率保持基本稳定的情况下，电池企业的利润增长更基于锂电池整体出货的增加。

其余锂电主材，其利润出现大幅下滑，更基于销售毛利率的均值回归。GGII数据显示，电解液、负极行业在2024年上半年的平均毛利率为15.5%、19%，而隔膜行业2024年上半年毛利率为25.2%。

数据上看，部分材料企业的毛利率水平已经回归到与电池企业类似的水平。

当然，过去两年价格扰动，上游锂盐和材料企业毛利率下滑和利润下滑数据不匹配，出现了材料企业净利润下滑速度大于毛利率下滑速度。

这其中，价格下跌行情带来的存货跌价影响显著，从而扩大了锂盐和材料企业的利润降幅。随着产业链价格稳定，材料企业的净利润表现和毛利率数据也将回归一致。

基于上述数据与GGII研判，2025年价格止战，锂电行业盈利修复，并不单单是价格上升，其因素还包括前期高价库存出清带来的利润回调。

更为重要的是，经历过本轮周期调整，在整体行业供求越加稳定的情况下，合理的利润，合理的毛利表现将贯穿整个上下游产业链。